Um dos dados mais importantes para um provedor de liquidez é a medida de APY associada a uma pool. O termo APY é a abreviatura para Annual Percentage Yield, ou Percentual de rendimento anual. Ele se refere à taxa real de retorno obtida em um investimento, considerando o sistema de os juros compostos.
O APY alto implica em bons resultados para os investidores já que está diretamente relacionada às taxas geradas pela pool. O APY está diretamente ligado ao volume de negociação da pool: altos volumes tendem a gerar maiores taxas.
Quando há um volume crescente no uso da pool, as taxas aumentam, o que, por sua vez, aumenta o APY. Da mesma forma, quando o volume decai, as taxas recolhidas diminuem.
Embora conhecer o APY de uma pool de liquidez concentrada seja importante por si só, também é importante compreendê-lo no contexto do histórico da pool, bem como em relação a outras pools, pois isso pode produzir informações relevantes, tais como se uma pool pode estar atrativa em um determinado momento.
Para determinar este contexto eu desenvolvi 3 métricas pioneiras que nos ajudam de maneira muito mais objetiva entender se está valendo à pena investir em uma pool e até mesmo de certa forma verificar sua qualidade. São elas: Classificação de Ganho da Pool (CGP), Relação de Ganho da Pool (RGP) e Índice Composto da Pool (ICP). Nunca tinha visto ninguém usar esse tipo de avaliação para pools de liquidez e, assim, resolvi propor essa nova abordagem.
Todas as pools de liquidez concentrada têm características únicas em termos de APY (por conta dos ativos que a compõem). Por exemplo, uma pool pode ter um APY de 15%, enquanto outra tem um APY de 25%. Além disso, a pool com 15% de APY pode normalmente ser negociada com 10% de APY, caso em que 15% é alto para aquele par de ativos. Por outro lado, a pool com 25% de APY pode normalmente ser negociada com 40% de APY e neste caso, um APY de 25% é baixo.
Então, como determinamos se os APYs de uma pool de um determinado par de ativos está relativamente alto ou baixo, representando um bom momento para entrar na pool?
A solução é comparar o APY atual de cada pool com seus níveis históricos de APY. Isso pode ser feito convertendo o APY atual de uma pool em um em uma classificação (ranking) ou em percentuais de ganhos relativos (percentis).
Classificação de Ganho da Pool (CGP)
A Classificação de Ganho da Pool (CGP) compara o APY atual de uma pool com seu intervalo de APY ao longo de um determinado período (minha sugestão é de um ano).
Aqui está a fórmula para o CGP de um ano:
Nesta fórmula:
- CGP é a Classificação de Ganho da Pool.
- APY_atual é o valor atual do “APY”.
- APY_minimo é o valor mínimo do “APY” no período considerado.
- APY_maximo é o valor máximo do “APY” no período considerado.
Esta fórmula calcula um valor CGP com base na diferença entre o APY atual e o APY mínimo, em relação à faixa entre o APY mínimo e o APY máximo, multiplicada por 100 para obter uma porcentagem. Ela é usada para determinar a posição relativa do APY atual dentro do intervalo entre o APY mínimo e o APY máximo.
Por exemplo, o CGP para uma pool com 10% de APY e um intervalo de APY de um ano entre 8% e 15% seria:
Um CGP de 28,57 % significa que a diferença entre o APY atual e o APY mais baixo é apenas 28,57% de todo o intervalo de APY ao longo do último ano, o que indica que o APY atual está mais próximo da extremidade inferior da variação histórica de APY da pool.
Além disso, um CGP de 0% indica que o APY atual está no extremo inferior do intervalo de um ano, e um CGP de 100% indica que o APY atual está no topo do intervalo de um ano.
Relação de Ganho da Pool (RGP)
A Relação de Ganho da Pool (RGP) informa qual é a porcentagem de dias no passado em que o APY de uma pool foi menor do que seu APY atual.
Nesse caso, o RGP da pool é igual a:
Nesta fórmula:
- RGP representa a Relação de Ganho da Pool ( percentual de dias que ficaram abaixo do APY Atual).
- dias_abaixo_apy_atual é o número de dias em que o APY estava abaixo do APY atual.
- total_dias é o número total de dias considerados.
- O resultado é multiplicado por 100 para expressar o valor como uma porcentagem.
Por exemplo, suponha que o APY atual de uma pool seja de 40% e que, nos últimos 365 dias, o APY da pool tenha sido inferior a 40% em 260 dias. Seu RGP seria:
Assim, um RGP 71,24% nos diz que o APY da pool esteve abaixo de 40% aproximadamente 71,24% do tempo nos últimos 365 dias.
Aplicações da Classificação de Ganho da Pool (CGP) e da Relação de Ganho da Pool (RGP)
Por que é útil saber se o APY atual de uma pool está relativamente alto ou baixo? Bem, muitos investidores podem usar o CGP e RGP como forma de determinar estratégias apropriadas para essa pool, para determinar se a pool está em um bom momento para se investir ou se deve esperar um outro momento melhor ou até mesmo investir em uma outra pool que pode estar entregando mais de forma consistente.
Por exemplo, se o CGP de uma pool for de 90%, um investidor pode buscar estratégias que visem aproveitar este momento de lucratividade, já que o CGP de 90% indica que o APY atual da pool está no topo de seu intervalo ao longo do último ano (se considerado um período de 365 dias).
Por outro lado, se o CGP de uma pool for de 2%, os investidores de pools podem buscar estratégias que busquem outras oportunidades de investimento, pois o CGP de 2% indica que o APY atual da pool está no fundo de seu intervalo ao longo do último ano (e que, talvez, valha à pena esperar ela atingir maiores índices de APY).
Então, com o CGP e o RGP à sua disposição, qual deles deve ser usado? Um é melhor do que o outro? Importante refletirmos sobre essas duas métricas e compará-las.
Comparação entre CGP e RGP
Neste ponto, você já conhece o CGP e o RGP como meio de avaliar os níveis de APY atual versus o APY histórico de uma pool, mas qual deles você deve usar?
O CGP apesar de interessante, pode te dar apenas uma visão parcial da situação da pool. Lembre-se de que o CGP informa onde o APY atual de uma pool se encontra em relação ao intervalo de APY ao longo de um determinado período.
Uma das limitações do CGP é que se o APY de uma pool disparar para um nível anormalmente alto, quase todas as leituras do CGP a partir desse momento serão baixas, mesmo que o APY atual da pool ainda seja relativamente alto.
Neste gráfico você pode observar o comportamento mencionado:
- Há um pico claro no APY por volta do dia 25 de agosto de 2023.
- Após este pico, o APY permanece em níveis relativamente altos.
- No entanto, o CGP calculado (linha vermelha pontilhada) cai significativamente após esse pico e permanece em níveis baixos.
Uma vez que o APY atinge um nível anormalmente alto (o pico), quase todas as leituras subsequentes do CGP serão baixas, mesmo que o APY posterior ainda seja relativamente alto. O CGP é sensível a esses picos porque compara o APY atual com o mínimo e o máximo históricos. Se o APY atingir um novo máximo, isso fará com que muitas das leituras subsequentes do CGP sejam baixas, a menos que o APY atinja outro pico ainda maior.
Agora, vamos olhar para o mesmo período de tempo, mas desta vez vamos examinar a Relação de Ganho da Pool (RGP):
Como podemos observar, mesmo após o aumento no APY para valores próximos a 20%, o APY se estabilizando em torno de 10% nos momentos finais do intervalo de tempo (final de agosto e começo de setembro) se traduziu em uma “Relação de Ganho da Pool (RGP)” próxima a 60%. Isso indica que o APY esteve abaixo de 10% na quase totalidade dos dias do período observado.
Agora, quando o APY da pool disparou para cerca de 20%, o que aconteceria se ele se mantivesse em torno desse valor por um período prolongado? Bem, a Classificação de Ganho da Pool (CGP) se aproximaria de 100%, indicando que esse APY é o mais alto observado no intervalo de tempo. No entanto, a “Relação de Ganho da Pool (RGP)” começaria a declinar, uma vez que um APY de 20% começaria a se tornar mais “comum” com o tempo. Portanto, quando as características do APY de uma pool muda, a “Relação de Ganho da Pool (RGP)” será a primeira a sinalizar. Ele funciona bem também como uma métrica de indicação de “estabilidade” de APY de uma pool.
Portanto, observando as duas métricas notamos que o CGP ou o RGP podem ser usados para avaliar o nível atual de APY de uma pool em relação aos níveis históricos de APY. No entanto, o RGP conta mais da história e serve como um indicador de “reversão” melhor. Além disso, a RGP não sofre com a limitação do CGP após um aumento anormal no APY.
Índice Composto da Pool (ICP)
Como eu poderia combinar a CGP e a RGP em uma única métrica de modo a saber ter mais um indicativo do melhor momento para investir em uma pool?
Combinar a CGP e a CGP em uma única métrica pode ser uma forma eficaz de sintetizar a informação e auxiliar na tomada de decisão. Isso é feito por meio de uma terceira métrica denominada Índice Composto da Pool (ICP) que é assim calculada:
Nesta fórmula:
ICP: Índice Composto da Pool
CGP: Classificação de Ganho da Pool
RGP: Relação de Ganho da Pool
O ICP é uma medida harmônica entre CGP e RGP, que varia de 0 até 1. Esta métrica fornece um equilíbrio entre essas duas métricas, especialmente quando uma é muito maior que a outra.
A vantagem de usar o ICP é que ele dá mais ênfase aos valores quando ambos, CGP e RGP, são baixos ou altos. Se um dos valores é muito baixo, mesmo que o outro seja alto, o ICP resultante será mais baixo. No cenário ideal de investimento um alto ICP (mais próximo de 1) , pode indicar que a pool se encontra num bom momento para investimento.
Por exemplo considerando a CGP =28,57 e a RGP=71,23 o valor de ICP seria:
Interpretando essas métricas
Uma maneira simplificada de interpretar essas métricas seria da seguinte forma.
1. Classificação de Ganho da Pool (CGP):
— Baixo (< 30%): APY está em um nível historicamente baixo. Avalie outros fatores e considere esperar por melhores oportunidades.
— Médio (30% — 70%): APY está em um nível médio. Mantenha-se alerta para possíveis variações, mas pode ser um momento interessante.
— Alto (> 70%): APY está em um nível historicamente alto. Pode ser uma excelente oportunidade para entrar, mas avalie também os riscos associados.
2. Relação de Ganho da Pool (RGP):
— Baixo (< 30%): A maioria dos dias teve um APY maior que o atual. Avalie outros fatores e considere esperar por melhores oportunidades.
— Médio (30% — 70%): O APY atual está em um nível médio comparado ao histórico. Mantenha-se alerta para possíveis variações.
— Alto (> 70%): A maioria dos dias teve um APY menor que o atual. Pode ser uma excelente oportunidade para entrar, mas avalie também os riscos associados.
3. Índice Composto da Pool (ICP):
— Baixo (< 0.30): A combinação da CGP e RGP sugere cautela. Avalie mais antes de entrar.
— Médio (0.30–0.70): A combinação da CGP e RGP está equilibrada. Esteja atento a outros fatores, mas pode ser uma boa oportunidade.
— Alto (> 0.70): A combinação da CGP e RGP sugere um bom momento. Pode ser uma excelente oportunidade para entrar, mas avalie também os riscos associados.
O gráfico seguinte mostra um exemplo real da projeção destas métricas para uma pool de WBTC/WETH (0.05% — na Uniswap V3 — rede Ethereum):
O gráfico ilustra como diferentes combinações de CGP (ponto azul) e RGP (ponto verde) o valor do ICP (ponto vermelho). As cores das regiões representam diferentes valores do ICP, com áreas mais claras indicando valores mais altos de ICP, isto é mais próximos de 1 (bons momentos para investimento na pool) e áreas mais escuras indicando valores mais baixos, isto é, mais próximos de 0 (piores momentos para investimentos na pool).
Com relação ao CGP (ponto azul) quanto mais para cima no gráfico melhor e RGP (ponto verde) quanto mais para a direita melhor.
No exemplo:
O APY atual da pool é: 11.13% (29/09/2023)
O menor APY da pool no período foi de: 0.96% (12/08/2023)
O maior APY da pool no período foi de: 92.36% (09/11/2022)
CGP: 11.13%
RGP: 77.80%
ICP: 0.19
Que poderia ser interpretado assim:
– APY (11.13%) está em um nível historicamente baixo, conforme indica o CGP de 11.13%. Interessante avaliar outros fatores e considerar esperar por melhores oportunidades.
– O RGP de 77.80% indica que a maioria dos dias teve um APY menor que o atual. Pode ser uma excelente oportunidade para entrar, mas é bom avaliar também os riscos associados.
– O ICP de 0.19 sugere cautela pois seu valor não é muito alto o que condiz avaliar mais antes de entrar na pool.
Conclusão
As dinâmicas intrincadas e em constante evolução das pools de liquidez concentrada apresentam desafios para os investidores em determinar o momento ideal de investir. Com a popularidade crescente da negociação de criptomoedas e das finanças descentralizadas (DeFi), a capacidade de discernir os sinais certos torna-se fundamental para maximizar o retorno do investimento. Este estudo buscou simplificar esse processo, apresentando três métricas próprias: CGP, RGP e ICP.
Embora cada métrica tenha seu próprio conjunto de vantagens, elas são mais poderosas quando usadas em conjunto. O CGP oferece insights sobre a posição atual do APY em relação ao seu histórico, o RGP fornece uma perspectiva sobre a frequência com que o APY se situa abaixo do valor atual, e o ICP integra ambos para oferecer um indicativo mais holístico.
Como qualquer ferramenta analítica, elas não devem ser usadas isoladamente. A realidade é complexa e outros fatores, como notícias do mercado, condições econômicas globais e avanços tecnológicos, também desempenham um papel crucial na determinação dos movimentos futuros.
Finalmente, o investimento em criptomoedas e pools de liquidez, como qualquer outro investimento, envolve riscos. As métricas propostas neste artigo, CGP, RGP e ICP, são ferramentas que, quando usadas em conjunto com uma análise aprofundada, podem ajudar os investidores a navegar no terreno complexo e volátil das finanças descentralizadas.
